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居民境外投资不会引发全球股市泡沫

  2007年8月20日,是中国金融改革史上一个值得纪念和具有里程碑意义的一天。因为在这一天,国家外汇管理局宣布在天津滨海新区试点境内个人直接投资境外证券市场。消息一出,整个亚太股市一片沸腾。

  当天,中国A股市场大幅上扬,沪市股指直逼5000点大关。也让徘徊在近期美国次级债风波中的整个亚太股市迎来了一片“涨”声,亚太各国的股市普遍以新世纪以来单日最大涨幅来庆祝这个“红色星期一”。其中,澳大利亚股市单日涨幅创近10年之最,而中国香港、新加坡以及韩国等股市也都出现至少5年以来少见的暴涨,尤其是香港恒生国企指数大涨8.7%,报收于11963.77点。

  对此涨势,不免会让人产生疑惑:对中国居民开放境外投资会不会支撑全球股市持续大涨?会不会导致中国A股市场失血和边缘化?中国境内投资者会不会成为全球股市的“解放军”?

  近些年,中国经济的高速增长使得中国这个庞大的经济体对原材料需求巨大,从而出现凡是中国大批量购买的原材料都一定会出现价格暴涨。此次解禁中国境内投资者去境外购买股票,也让人担心境外股票会出现价格暴涨的尴尬局面。8月20日亚太股市的暴涨,似乎在背后也隐隐约约体现出了这种味道。但对此消息,有国际投行人士解读出了两种完全不同的论调:有人认为现在全球股市应该张开怀抱来欢迎中国的过剩流动性;也有人提出反对,说要防止中国的过剩流动性吹大全球股市泡沫。

  对此,笔者认为全球股市应该积极看待这一举动,既不要排斥也不要“热心”过度,因为投资并非购物,投资的目的是为追求高额投资回报,而不是购买必需品,如果股票的价格不公道,投资者宁愿空仓也不会去冒险。特别是目前深陷在美国次级债风波中的全球各国股市,都在历史高位眺望、震荡,一旦有风吹草动就立即出现回调和大幅波动,在这种情况下,无论是中国投资者还是境外投资者都会非常慎重,尤其是对于自己不熟悉的、充满风险的资本市场。

  其次,在中国当下经济增长一枝独秀的情况下,国际资本都在垂涎人民币资产,让中国资本在海外配置资源从宏观上来说是一个多赢的局面,但从微观层面来说对境内投资人开放境外股市,未必会吸引大量的国内私人资本涌向海外,因为其他各国的实体经济增长率都不如中国,那么境外的股票市场究竟有多大的吸引力还值得商榷。所以,目前根本不用担心在解禁中国境内资本之后,会引发全球资产泡沫。

  在开放之后,可能惟一具有吸引力的就是境内投资人最熟悉的香港H股市场,由于目前H股市场市盈率普遍低于国内A股市场,而且H股市场中的企业都是国内一些代表国计民生和具有国家垄断利润的超大国有企业,这些股票中有一部分是“A+H”,可是在这两个市场中进行着完全不同的价格交易,而且大部分A股与H股之间的差价巨大,似乎存在着套利机制,仿佛两地资本市场一旦启动了联合交易机制和完全对境内投资者开放了香港股市之后,事实可能是套利机制并不如想象中那么美丽,不会出现爆炒H股市场的情形,反而A股与H股之间的价格差距将有可能会逐渐缩小。